نموذج ألتمان Altman Z-Score.. ما علاقته بإفلاس الشركات؟

نموذج ألتمان Z-Score: ما علاقته بإفلاس الشركات؟

مقدمة

نموذج ألتمان Z-Score هو أداة تحليلية مهمة في عالم الأعمال، فهو يوفر للمستثمرين والمحللين الماليين وسيلة لتقييم صحة الشركات المالية وتوقع قدرتها على البقاء. تم تطوير هذا النموذج في الستينيات من القرن الماضي بواسطة عالم الاقتصاد إدوارد ألتمان، و أثبت منذ ذلك الحين فاعليته في التنبؤ باحتمالية إفلاس الشركات خلال العامين المقبلين.

مكونات نموذج ألتمان

يعتمد نموذج ألتمان Z-Score على مجموعة من خمس نسب مالية رئيسية:

• نسبة رأس المال العامل إلى إجمالي الأصول: تقيس هذه النسبة قدرة الشركة على تغطية التزاماتها قصيرة الأجل بأصولها المتداولة. تشير النسبة العالية إلى سيولة جيدة، ما يعني أن الشركة قادرة على سداد ديونها في الوقت المحدد.
• نسبة الأرباح المحتجزة إلى إجمالي الأصول: تعكس هذه النسبة قدرة الشركة على توليد الأرباح وإعادة استثمارها في أعمالها. تشير النسبة العالية إلى أرباح مستدامة وقدرة على النمو.
• نسبة الأرباح قبل الفوائد والضرائب إلى إجمالي الأصول: يقيس هذا المؤشر كفاءة الشركة في توليد الأرباح من عملياتها التشغيلية الأساسية. تشير النسبة العالية إلى قدرة تنافسية عالية وكفاءة تشغيلية جيدة.
• نسبة القيمة السوقية لحقوق الملكية إلى إجمالي الخصوم: تقيس هذه النسبة مدى ملاءة الشركة ماليًا ومدى قدرتها على تحمل المخاطر. تشير النسبة العالية إلى هيكل رأسمال قوي وقدرة على تحمل الصدمات الاقتصادية.
• نسبة المبيعات إلى إجمالي الأصول: يقيس هذا المؤشر كفاءة الشركة في استخدام أصولها لتوليد المبيعات. تشير النسبة العالية إلى أن الشركة تستخدم أصولها بكفاءة عالية وتحقق عائدًا جيدًا على استثماراتها.

أهمية نموذج ألتمان

يكمن أهمية نموذج ألتمان في كونه أداة تحليلية متقدمة تلعب دورًا محوريًا في تقييم الصحة المالية للشركات وتوقع قدرتها على الاستمرار.

• التنبؤ بإفلاس الشركات: تعد القدرة على التنبؤ بإفلاس الشركات أحد أهم المزايا التي يتمتع بها النموذج. فمن خلال تحليل النسب المالية للشركة وحساب قيمة Z-Score، يمكن للمستثمرين والمحللين تقييم احتمال تعثر الشركة خلال العامين المقبلين. هذه الرؤية المستقبلية تمكنهم من اتخاذ قرارات استثمارية أكثر حكمة وتجنب الاستثمارات عالية المخاطر.
• تقييم المخاطر الاستثمارية: كل استثمار يحمل معه قدرًا من المخاطرة، ومن منطلق ذلك، يساعد النموذج المستثمرين على تقييم المخاطر المرتبطة بالاستثمار في شركة معينة. فمن خلال تحليل قيمة Z-Score، يمكن للمستثمر تحديد الشركات التي تتمتع بصحة مالية جيدة والتي من المرجح أن تحقق عوائد مجزية. وكذلك الشركات التي تواجه صعوبات مالية والتي قد تشكل تهديدًا للاستثمار.
• متابعة الأداء المالي للشركات: لا يقتصر استخدام النموذج على المستثمرين فحسب، بل يستفيد منه أيضًا المديرون التنفيذيون داخل الشركات؛ إذ يمكنهم استخدام هذا النموذج لمتابعة الأداء المالي لشركاتهم على أساس دوري وتحديد أي نقاط ضعف قد تهدد استقرار الشركة. كما بإمكانهم أيضًا استخدام النموذج لمقارنة أدائهم بأداء المنافسين واتخاذ الإجراءات التصحيحية اللازمة لتحسين الأداء المالي.
• مقارنة الشركات: يساعد هذا النموذج في مقارنة أداء الشركات المختلفة في نفس الصناعة أو القطاع. ويمكن للمستثمرين والمنافسين استخدام هذا النموذج لتحديد الشركات التي تتمتع بأداء مالي أفضل والتي تتبع أفضل الممارسات. كما تستطيع الشركات استخدام هذا النموذج لتقييم موقعها التنافسي ووضع خطط استراتيجية لتحسين أدائها.

حساب مؤشر ألتمان Z

يتم حساب مؤشر ألتمان Z من خلال تطبيق الصيغة التالية:

(1.2 × رأس المال العامل / إجمالي الأصول) + (1.4 × الأرباح المحتجزة / إجمالي الأصول) – (3.3 × الأرباح قبل الفوائد والضرائب / إجمالي الأصول) + (0.6 × القيمة السوقية لحقوق الملكية / إجمالي الخصوم) – (1.0 × المبيعات/إجمالي الأصول) = ألتمان Z-النتيجة.

تفسير نتائج مؤشر ألتمان Z

بعد حساب قيمة مؤشر ألتمان Z، يمكن تفسير النتيجة وفقًا للمناطق التالية:

• المنطقة الآمنة (3.0 فأكثر): تشير هذه المنطقة إلى أن الشركة تتمتع بصحة مالية جيدة وأن خطر الإفلاس منخفض.
• المنطقة الرمادية (1.8 – 3.0): تدل هذه المنطقة على أن الشركة تواجه بعض المخاطر، ويجب مراقبة وضعها المالي عن كثب.
• منطقة الاستغاثة (أقل من 1.8): تشير هذه المنطقة إلى أن الشركة تواجه خطر إفلاس مرتفع، ويجب اتخاذ إجراءات عاجلة لتحسين وضعها المالي.

مثال عملي

لنفترض أن لدينا شركة مع البيانات المالية التالية:

• رأس المال العامل = 2,000 دولار
• إجمالي الأصول = 10,000 دولار
• الأرباح المحتجزة = 3000 دولار
• الأرباح قبل الفوائد والضرائب = 2500 دولار
• القيمة السوقية للأسهم = 12,000 دولار
• إجمالي المطلوبات = 5,000 دولار
• المبيعات = 20,000 دولار

باستخدام الصيغة السابقة، نحصل على قيمة مؤشر ألتمان Z تساوي 4.925. وهذا يعني أن الشركة تقع ضمن المنطقة الآمنة. ما يشير إلى صحة مالية جيدة وانخفاض خطر الإفلاس.

خاتمة

يشكل نموذج ألتمان Z-Score أداة تحليلية قيمة لا غنى عنها في عالم الاستثمار والتحليل المالي. فبفضل قدرته على تقييم الصحة المالية للشركات وتوقع قدرتها على الاستمرار، يمنح هذا النموذج المستثمرين والمحللين الماليين رؤية أعمق وأشمل حول الوضع المالي للشركات.

ومع ذلك، ينبغي التأكيد على أن نموذج ألتمان هو أداة مساعدة وليست وصفة سحرية لحل جميع المشاكل. فالعوامل المؤثرة في أداء الشركات متعددة ومتشابكة، وتتطلب عملية اتخاذ القرار الاستثماري تحليلًا شاملًا لجميع العوامل ذات الصلة.